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福耀玻璃估值仍有提升空间

2010-08-24 08:15:40   来源:本站整理   作者:佚名

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福耀玻璃()中报业绩符合预
半实现销售收入.同比增长.%实现净润.同比增长.%对应每收益.与之前披露预增公告致季度实现净润.同比增长.%
正面汽车玻璃获得超越增长半汽车销量同比增长.%而汽车玻璃收入同比增长.%至.(其中出口业务增速为.%)汽车玻璃业务收入增速高于
间费用率明显降半间费用率降个分点至.%其中管理费用率滑.个分点至.%在持续偿还银行负债后资产负债率降至.%财务费用率也同比降个分点
流动资产周转速度有所提高半存周转数比去同缩短应收账款周转数比去同加快了.

福耀玻璃估值仍有提升空间
负面季度毛率环比滑.个分点至.%判断主要受到重价格升导致浮法玻璃业务润率降以及汽车玻璃结构变化影响
发展趋势作为汽车玻璃绝对龙头将受益于汽车销量增长及结构提升未来两汽车价格降对盈冲击相对较小往后随着福清线浮法技改投产以及收购重庆浮法玻璃业务浮法玻璃自配率将大幅提升从而改善盈能力

主要毛率变化
维持/盈预测分别为.和.目前价对应、动态市盈率分别为倍和倍估值处于中低端维持审慎荐评级认为后续随着对盈稳定增长认识进步提升估值将有提升空间(中 陈鹏扬)
内和出口向好共同导致业绩快速增长
略调全业绩预测维持增持评级中报符合预考虑到轿车求存在超预能略调全业绩预测预、分别为.和.对应动态市盈率分别为倍和倍将受益于汽车玻璃及出口求向好未来几仍属于轿车成长将充分受益于求稳定增长际地位将逐渐提升未来业绩稳定增长维持增持评级

近收入、净润及增速

近收入、净润及增速
半实现销售收入.同比增长%归属母净润.同比增长.倍每收益.与预致若剔除提海南浮法玻璃减值损失.影响归属母净润同比增长.倍业绩大幅增长主要原因游求快速增长以及盈能力提升
汽车求旺盛及汽车玻璃出口复苏共同拉动业绩大幅增长半汽车销量突破万辆同比增长.%游旺盛求拉动汽车玻璃业务快速增长实现销售收入.同比增长.%尽管汽车销量出现了%左右环比滑凭借自身竞争力进步提高份额优化结构实现了营业收入%环比增长优于总体汽车玻璃出口收入为同比增长%其中亚太地区出口收入同比增长%北美地区收入增长%预随着外汽车求回暖玻璃出口仍将大幅增长
提高汽车玻璃原件内部供应比例盈能力将维持稳定由于游旺盛求优质浮法玻璃材料用量不断升内供缺口较大外购成本涨盈受到影响毛率为.%环比滑.个分点导致销售净率环比滑.个分点对原放停产福清线建筑级浮法玻璃生产线进行技术升级预月份产出汽车级优质浮法玻璃在完成对重庆万盛浮法玻璃有限收购后汽车级浮法玻璃内部配套能力又将大幅提升缓解汽车级浮法玻璃外部采购压力预随着汽车玻璃原件内部供应比例提高在际原价格不出现大幅波动背景半盈能力仍将维持稳定(申银万)
中报业绩符合预估值仍具吸引力
半收入增速好于半实现主营业务收入同比增长.%其中收入.同比增长.%高于汽车.%销量增速原因在中高端汽车销量增速高于低端汽车结构有所提高出口业务收入.同比增长.%预随着外不断开拓及成品率稳定出口业务将进入快速增长同时盈将得到提升
判断季度毛率降原因在于外购浮法玻璃比例升半毛率为.%其中季度.%季度.%认为环比降原因在于季度营业收入增长较快造成内部浮法玻璃供应紧张外购比例提高使得生产成本有所增加预随着未来福清线和重庆浮法项目陆续投产外购比例降将降低生产成本并保证成品率
季度费率继续降季度营业费率和管理费率分别为.%和.%相比季度降.和.个分点成本控制能力得到体现认为凭借出管理能力和规模效应不断体现费率长仍有降空间
维持“强烈荐-”评级维持和分别为.、.盈预测份额稳定基础外快速增长逐渐抢占际巨头份额经逐渐成长为际化零部件目前估值相较低维持目标估值区间.

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